野村料中国下半年政策不会出现急剧转变

7月5日，野村表示，中国官方PMI从5月份的51小幅下降至6月份的50.9，略高于市场预期。下跌主要是由于其分项指数从5月份的52.7下降至6月份的51.9，抵消了新订单和就业分项指数的小幅反弹。又指，值得注意的是，6月份新出口订单分项指数从5月份的48.3继续下跌至48.1，表明中国出口的环比动力减弱，部分原因可能是5月和6月华南部分港口的挤塞所致。

该行称，受服务业拖累，6月份官方非制造业PMI从5月份的55.2跌至53.5，服务业PMI从54.3跌至52.3，主要由于广东疫情突然反弹以及收紧相关的社会距离措施。尽管6月份较5月份有所放缓，但认为第二季度的PMI数据仍然稳健，表明在最近广东省疫情在小规模复苏的情况下，中国经济具有弹性。因此，维持对经季节性调整的GDP环比增长的预测，从第一季度的0.6%小幅改善至第二季度的2.0%。

此外，该行预计7月官方PMI将小幅反弹至51.2，这主要得益于最新一波疫情遏制、华南部分港口复苏以及放松后被压抑的需求释放等所致。

不过，该行料下半年经济下行压力将加大，并预计政策不会出现急剧转变，尤其是在2021年第四季度，随着被压抑的需求消退，发达市场重新开放重新转向服务消费，出口疲软，房地产相关紧缩措施出现影响，原材料价格飙升抑制实际需求。

另外，尽管大宗商品价格上涨，但野村认为不太可能大幅收紧货币和信贷政策；相反，政府可能会增加供应等措施。而即使华北的几个低端城市可能很快就会开始感受到金融压力，但预计随着政推进其双循环战略，房地产相关的紧缩措施不会有任何显著放松。